Altın mı dolar mı - Kazakistan'ın ne tür bir hava yastığına ihtiyacı var

Uzman Orta Asya ülkelerinin rezerv stratejilerini karşılaştırır Yazar: Analytical Center Halyk Finans Asan Kurmanbekov Son yıllarda, Orta Asya ülkeleri sadece dinamik ekonomik büyüme yaşamış değil, aynı zamanda uluslararası rezervleri de artırdı. Aynı zamanda, yapılarındaki son değişikliklerle yargılandığında, Özbekistan, Kırgızstan ve Kazakistan altın üzerinde daha belirgin bahislerdir, gelişmiş ekonomiler öncelikle tarihi ve stratejik bir rezerv varlık olarak altın kullanırlar. Özbekistan hem rezervlerin en yüksek payı hem de uluslararası rezervlerin GSYİH'ye en yüksek seviyesine sahiptir. Bizim düşüncemizde, dış tamponların büyüklüğü ve yapısı ile ilgili daha dengeli bir strateji Kazakistan için en uygun Geçen yıl önemli bir artıştan sonra Kazakistan'ın uluslararası rezervleri bu yıl genişlemeye devam etti. Bu süreç komşu ülkelerde de gözlemlenmiştir. Nisan ayında, rezervlerin hacmi Kazakistan'da 67.8 milyar dolara ulaştı ve Özbekistan'da 70.9 milyar dolar. rezervlerin büyümesindeki önemli rol, altın fiyatların da merkezi bankalar tarafından satın alınmasıyla çalındı Uluslararası rezervlerin uluslararası rezervlerinin egemenliğine rağmen, altın merkezi bankaların stratejik varlığını güçlendirmeye devam ediyor. Kazakistan, Özbekistan ve Kırgızstan için, bu faktör ek öneme sahiptir: altın sadece onlar için bir rezerv cihazı değil, aynı zamanda üretim, ihracat geliri ve endüstriyel üssü ile ilişkili bir iç hammadde kaynağıdır. Bu nedenle, bu ülkelerdeki rezervlerin yüksek payı sadece merkezi bankanın koruyucu politikası değil, aynı zamanda kendi kaynak tabanının varlığıdır Bireysel ülkelerin uluslararası rezervlerindeki altın payı önemli ölçüde değişir. En yüksek gösterge Özbekistan'da gözlemleniyor, rezervlerin% 87'si için altın hesapları. Bu, Amerika Birleşik Devletleri ve Almanya tarafından takip edilir - her biri, Kırgızstan -% 83, İtalya -% 80, Kazakistan -% 78. Altın daha ılımlı bir payı Bulgaristan tarafından temsil edilir -% 66, Belarus -% 52, Polonya -% 29, dikkate altındaki ülkeler arasındaki asgari değer Çin -% 9. Rezervlerdeki altınların küresel ortalama payı yaklaşık% 20'dir Rice. 1. Uluslararası rezervlerde altın payı, % % % % Kaynak: ilgili bölümler * Mart, 2026 Amerika Birleşik Devletleri, Almanya ve İtalya'nın durumunda, altınların yüksek bir kısmı tarihsel olarak rezerve edilmiş rezervleri ve küresel finansal sistemde rollerini yansıtmaktadır. Kazakistan, Özbekistan ve Kırgızstan durumunda, durum farklıdır: yüksek bir altın payı da bölgedeki üretim ve büyük depozitoların erişilebilirliğine dayanmaktadır. Örneğin, Kırgızstan'da, altın madencilik sektörünün önemli bir unsurudur ve ülkenin GSYİH'sine önemli bir katkı sağlamaktadır Orta Asya ülkeleri için, altın sadece finansal bir varlık değil, aynı zamanda mal uzmanlığının doğal bir uzantısıdır. Altındaki yüksek konsantrasyon her iki avantaj ve sınırlamaya sahiptir. Bir yandan, altın önemli bir varlıktır ve jeopolitik belirsizlik zamanlarında daha iyi algılanır. Öte yandan, yabancı değişim müdahaleleri için, dış borçlara hizmet etmek ve değişim oranına kısa vadeli baskı yapmak için, Merkez Bankası'nın sıvı dış değişim varlıklarını gerektiriyor Ülkelerin GSYİH'sına rezervlerin büyüklüğüne bakarsanız, durum biraz farklıdır. İşte lider Özbekistan –% 48 GSYİH. Sonraki Kırgızstan -% 39, Polonya -% 28, Kazakistan -% 22, Çin -% 19, İtalya -% 18, Belarus -% 16, Almanya -% 10, Bulgaristan -% 7 ve ABD -% 5 Bu gösterge dış sürdürülebilirlik açısından önemlidir. Uluslararası rezervleri GSYİH'ye daha yüksek, dış şokları azaltmak için bir ülkenin potansiyel kapasitesi: değişim oranına baskı, dış finansman koşullarını kötüleştirir, artan ithalat maliyetleri veya sermaye akışları. Gelişmiş ekonomiler için, GSYİH'ye düşük rezervler mutlaka zayıflığa işaret değildir, büyük rezervleri küçük ve gelişmekte olan ekonomiler için daha önemli bir stabilize edici rol oynar Rice. Uluslararası rezervler, GSYİH'nin % Kaynak: profil departmanları * 2025 için GSYİH'ya oranı Bu bakış açısından, Özbekistan ve Kırgızstan bu örnekte en güvenli gibi görünüyor, hem de yüksek miktarda altın ve GSYİH rezervleri ile. Kazakistan orta bir konumdadır. Altın rezervlerinin payı yüksek -% 78, ancak toplam rezervlerin GSYİH'ye oranı% 22'dir, bu da Özbekistan ve Kırgızstan'da önemli ölçüde daha düşük. Bununla birlikte, Kazakistan Ulusal Fonu'nda bir araya gelen yabancı parasal varlıklara sahiptir, bunların büyüklüğü 64.8 milyar dolar. Onların GSYİH büyüklüğü, toplam olarak Kırgızstan ve Özbekistan arasındaki ortalama göstergeye cumhuriyetin rezerv tamponlarını getiren% 21'dir. Kazakistan için, bu özellikle ekonominin yüksek bağımlılığına, mal döngüsündeki ödemelerin bütçesine ve dengesine, öncelikle petrolden, onge borsa oranının dış koşullara duyarlılığına da önem veriyor. n n n Kazakistan, Özbekistan ve Kırgızstan için başka bir önemli faktör, altınların sınırlı tedarikidir. Bildiğiniz gibi, dünyada altın üretimi neredeyse paha biçilmez fiyat büyümesidir: Metal fiyatında önemli bir artış bile üretimde hızlı bir artışa yol açmaz, çünkü yeni projeler zaman, sermaye, altyapı geliştirme, lisans ve keşif gerektirir. Dünya Altın Konseyi, yeni mayınlanmış altınların taleplerin önemli bir bölümünü kapladığını belirtiyor, ancak tedarik yılda yaklaşık% 1'de büyüyor Bu backdrop'a karşı, kademeli bir altın rezervleri, özellikle kendi üretimine sahip olan Orta Asya ülkeleri için haklı bir strateji gibi görünebilir. ithal edilmiş bir finansal varlıktan farklı olarak, altın, bazı dış kısıtlamaları azaltır. Bununla birlikte, altın aşırı payı, merkezi bankanın operasyonel eylemleri için gerekli olan dış değişim sıvılığının payını azaltır Aynı zamanda, Kazakistan'ın Özbekistan'ın 87 veya daha yüksek seviyesinde mekanik olarak hedeflemesi pratik görünüyor. Özbekistan ve Kırgızstan'ın aksine Kazakistan petrole daha belirgin bir bağımlılığı var, bu da dış şoklar ve onge'nin dalgalanmaları için daha yüksek bir ihtiyaç anlamına geliyor. Bu nedenle, daha dengeli bir model, altın rezervlerin yaklaşık% 70-80'ini kapsadığı gibi görünüyor ve% 20-30 yüksek sıvı para aletlerinde depolanır Böylece, Özbekistan ve Kırgızstan, küresel ölçekte en altın yoğun ekonomiler gibi görünüyor: büyük miktarda rezervlerin GSYİH'ye entegre edilmesiyle birlikte rezervlerin yüksek bir payı var. Bu, dış tamponlarını güçlendiriyor, ancak aynı zamanda rezerv pozisyonunun altın fiyatlarının dinamiklerine olan duyarlılığı artırıyor. Bölgede altın madenciliğinin rolü göz önüne alındığında, bu yapı mantıklı görünüyor: altın sadece koruyucu bir varlık değil, aynı zamanda üretim ve ihracat modelinin bir parçasıdır Rezervler ücretsiz bir koruma aracı değildir. Uluslararası rezervler, denge ödeme krizlerinin olasılığını azaltır, finansal istikrarı korumak ve politika alanını sağlamak için yardımcı olur, ancak aynı zamanda alternatif değer taşır. Bu nedenle, ekonominin yapısını, dış risklerin, sermaye piyasalarına ve makroekonomik politikanın kalitesine göz önünde bulundurmak gerekir Bizim düşüncemizde, daha dengeli bir strateji Kazakistan için en uygun görünüyor. Bir yandan, yerli üretimin kullanılabilirliği, küresel tedarikin sınırlı elastikliği ve petrol fiyatlarının dalgalanmaları, rezervlerinde altınların ılımlı bir inşa edilmesi için argümanı destekliyor. Öte yandan, petrole olan bağımlılık ve ongenin duyarlılığı yeterli yabancı değişim sıvılığını sürdürmeyi gerektirir Dört ay boyunca, sektör hafif bir yavaşlama gösterdi Kapital.kz Business Information Center'ın malzemeleri ile çalışırken, kaynak için zorunlu bir hiperlink ile metnin sadece% 30'u izin verilir. Tam malzemeyi kullanarak, editör kurulunun izni gerekir