Vergilerle ilgili bir sonuca varmak için henüz çok erken ama kamu borcuyla ilgili durum ortada - uzman

Portal Informburo.kz muhabiri Kazakistan'ın dış borcunun büyümesiyle tartıştı ve yaklaşık 180 milyar dolara ulaştı ve bütçe açığının geçmişine karşı bütçe politikasının sürdürülebilirliği. Borç yükü ve rezervlerinin nasıl ilişkili olduğunu belirtmek Görüşme sırasında, Başbakan Serik Zhumangarin'in vergi gelirlerinin büyümesi ve vergi reformunın ilk sonuçları ve bu ülkenin bütçesinin ve borç yükünü nasıl etkiler. Ekonomist Arman Beysembayev dış borç, bütçe sürdürülebilirliği ve vergi reformu hakkında konuştu – Armand, Kazakistan'ın dış borcu 82 milyar dolara ulaştı, bir rekor yüksek. Neden bu endişelenmemeli? Bu borç seviyesi kendi başına kritik değildir. Bunun önemli bir kısmı şirket ve Intercompany borcudur ve devletin doğrudan dış borcu nispeten küçük ve rezervler tarafından kaplıdır. Hükümet çok aktif, büyük ölçüde bütçe açığı nedeniyle. Bir yandan, bu boşluğu kapatmak için bir girişimdir, diğer yandan, Ulusal Fonu'ndan para biriktirme çabasıdır. Eğer ödünç almak mümkün değilse, bu 17 milyar dolar (devlete düşen miktar, şirketlerde değil) oradan geri çekilmek zorunda kalacaktı Aynı zamanda sistem farklı taraftan dengeye çalışır. Ulusal Fondan para kullanılmaya devam ediyor, ancak bu yıl muhtemelen hacmi azaltmaya çalışacaklar. Hedeflenen transferler yaklaşık iki trilyon onge seviyesinde planlanmaktadır. Bu, eksik olan her şeyin muhtemelen ödünç almakla kaplı olması anlamına gelir, bu tür bir fırsat mevcuttur Gerçekten de, 182 milyar dolarlık rakam seslendiğinde, çoğunlukla şirket borcu olduğu açıklanmaktadır. Bir krizdeki riskler hala devlete geçebilirse yanıltıcı değil midir? Borçların çoğu şirket, Intercompany borcu, şirketlerin birbirlerini borçlu olduğu doğrudur. Bu ortak bir uygulamadır. Ayrı olarak, dış borç tahsis edilir ve genellikle en alarm vericidir, özellikle de yabancı para biriminde kesintiye uğrarsa İşte artımız var, çünkü devletin doğrudan dış borcu nispeten küçük. Aynı zamanda, yükümlülüklerin önemli bir kısmı, Kazakistanlı bir şirket yurtdışındaki iştirak yapısını borçlu olduğunda şirketler arasında yer almaktadır. Bu tam olarak şu anda endişelenmenin bir nedeni yok Daha fazla indikatif başka bir kriterdir - borç ve rezervlerin oranı. Bizim durumumuzda, ulusal Fonun altın ve yabancı değişim rezervleri ve fonları dikkate alınır. Aslında, ülkenin toplam borcu ile karşılaştırılabilirler ve gerekirse, bu kapsama izin verirler Bu geleneksel yaklaşım. 2026'nın başında sayılarda konuşursak, Ulusal Fonun malları yaklaşık 140 milyar dolar, altın ve yabancı değişim rezervleri 70 milyar dolardan fazla, toplamda 210 milyar dolar. Ve tüm borçlarla kıyaslanmak gerekir, çünkü bunun önemli bir kısmı şirket ve Intercompany borcudur, ancak doğrudan hükümet dış borcun dış para biriminde yayılması gerekir. (Son verilere göre, yaklaşık 180 milyar dolarlık toplam dış borçla yaklaşık 15-16 milyar dolar.) - Ed Ve burada, rezervlerimizin bu borcu kapsamadığı ortaya çıkıyor, ancak bir rezervle kaplı. Bu, yatırımcıların sürdürülebilirliği değerlendirdiğinde neye baktığıdır. Şimdi, anladığım kadarıyla, rezervler borcun seviyesindedir. Geçmişte, bunu aştılar ve bu yatırımcılar için önemli bir sinyal. Gerekli olduğunda bir ülkenin yükümlülüklerini yerine getirme yeteneğine bakarlar, özellikle ekonomi yeterince çeşitlenmese Borç, çoğu ülke için normal olan büyümeye eğilimlidir. Anahtar soru makroekonomik politikanın nasıl yapılandırılmıştır ve ne kadar büyüme yönetilmiştir Evet, tam olarak resmi retoriktede, yaklaşık% 30'luk GSYİH'nin figürü genellikle, karşılıklı teyit borcu hariç kullanılır. Toplam borcun neredeyse% 60'ına ulaşırsa ne kadar doğru? Örneğin, Japonya'da, uzun zamandır GSYİH'nin% 200'ünü aştığını görüyoruz ve büyük rezervlerine sahip değiller. Japonya ABD menkul kıymetlerine yatırım yapıyor ve en büyük yatırımcılardan biri olmaya devam ediyor. Çin, ABD Treasuries'e aktif olarak yatırım yapmak için kullandı, ancak şimdi kısmen onlardan çekilir ve altın hareket eder. Bu, yatırım stratejisi ve geopolitics meselesidir Konuşmanın Konuşması borç seviyeleri kendi başlarına bir sorun değildir. Bir koşullu referans metrik:% 100'e kadar, borç genellikle kritik olarak kabul edilmez. Önemli olan, hacmin kendisi değil, hizmet etme yeteneğidir. Bir ülke borçlarını ödeyebileceği sürece, borç yönetilebilir Elbette, borç daha büyük, uzun vadede daha büyük riskler. Örneğin ABD'de borç zaten GSYİH'yi aşıyor, ancak bu bir felaket değil. Bu büyük ölçüde borcun çoğu yerlidir. Kendi bankaları, emeklilik fonları, yatırımcılar tarafından yapılır. Aslında, ülke kendine çok şey borçludur Ayrıca, borcun dolar içinde tükeniyor ve ABD bu para biriminin konusu. Aşırı durumlarda, sadece gerekli miktarda dolar yazdırabilir ve yükümlülüklerini ödeyebilirler. Bu size ek esneklik verir Kazakistan için, önemli risk dış para biriminde yabancı borçludur. Sorunlar durumunda, gerçek para ödemeleri gerektirir. Tenge borcu böyle bir tehdit yaratmaz, çünkü evcil olarak hizmet edilir ve kendi paramızla bağlantılıdır. Ve burada altın ve yabancı değişim rezervleri ve Ulusal Fonu önemli bir rol oynamaktadır. Stresli senaryolarda dış borcu karşılayabilirler. Bu rezervlerin yabancı para borcu ile karşılaştırılabilir olduğu sürece, ciddi riskler yoktur Ayrıca yerel bir ödünç alma pazarımız var. Maliye Bakanlığı'nın Bondları aktif olarak bankalar, şirketler, emeklilik fonları satın almaktadır. Aslında, devletin büyük ölçüde kendi kurumlarından ödünç aldığı bir durum budur. Genel olarak, resim yönetilebilir görünüyor. Evet, borç büyüyor ve bu en rahat trend değil. Ancak mevcut rezervlerin yapısı ve kullanılabilirliği göz önüne alındığında, kritik bir sorun gibi görünmüyor Kazakistan'ın mevcut hesabı açığı, GSYİH'nin% 2'si hakkında. Bu ekonomi için risk veya normal bir durum mu? Mevcut bir hesap açığı, daha fazla yabancı paranın bir ülkeye geldiği bir durumdur. Bu, ithalat ve ihracat nedeniyle, yatırımların hareketi, dış yükümlülüklerle ödeme. İthalat ihracat veya yatırımlar ve gelirleri geldiğinde, geldiklerinden daha hızlı giderler, bir dezavantaj vardır GSYH'nin yaklaşık% 4'ü eleştirel değil. Gösterge hoş değil, ama oldukça çalışıyor. Ekonominin şimdi kazandığından daha dış kaynakları tükettiği anlamına gelir Bu büyük ölçüde yatırım döngüsü aşaması nedeniyle. Kazakistan'ın 2000'lerde ve 2010'ların başlangıcına kadar gerçekleşen döngü sona erdi. Şimdi ekonomi sakin bir aşamada, bu yüzden yeni mali politika, vergi değişiklikleri ve yatırım için teşvikler yoluyla yeniden başlatma ihtiyacı, özellikle de araştırma ve endüstride tartışılmaktadır Mantık, yeni yatırımın sonunda ihracat artıracağı ve ithalata olan bağımlılığı azaltacağıdır. Sonra mevcut hesap açığı küçülmeye başlayacaktır. Aynı zamanda, ticaret dengesi olumlu kalıyor, ihracat hala ithalat aşıyor, ancak boşluk daralıyor. açığın kendisi sadece ticaret yoluyla değil, aynı zamanda borç ödemeleri yoluyla, yatırımcılar ve ithalatın büyümesiyle de oluşur. Bu, para üzerinde baskı sağlar. Daha fazla para ülkeye geldiğinde, uzun vadede değişim oranı zayıflığa baskı altında. akut bir problem gibi görünmüyor olsa da, ancak böyle bir faktör var ve zamanla kendini ortaya çıkarabilir Sonuç olarak, bu bir felaket veya kritik bir seviye değil, ancak yeni bir yatırım dürtüsü için ihtiyaç ve dış akışlara bağımlılığı azaltmak için bir sinyal Kazakistan, indirim olmadan “güçlü ama zaten değerli” bir borçlayıcı olarak adlandırılır. Yatırımcı neden borç maliyetlerini azaltmak için potansiyel görmüyor? Kazakistan şimdi oldukça güvenilir bir borçlayıcı olarak görülüyor. Yatırıma sözde çöp derecelendirme kategorisinden taşındık. Bu daha düşük seviyededir, ancak geçiş gerçeği önemlidir. Ülke krediye değer olarak kabul edildiği anlamına gelir, risklerle albeit Daha zayıf borç pozisyonları olan ülkelerin daha az ödünç alabileceği argümanla aynı fikirde değilim. Bu doğru değil. Borçlanma maliyeti, başına borç miktarı ile değil, hizmet etme yeteneğiyle belirlenir Bu yetenek mali politika, kurumsal dayanıklılık ve öngörülebilirlik tarafından etkilenir. Soru, sistemin ne kadar istikrarlı olduğu, elbette belirli insanlara bağlı olup olmadığına dair siyasi riskler olup olmadığıdır. Bir başkan ayrılırsa, başka bir şey gelir ve kendisi için şeyler yapmaya başlar ve sonra başka bir başkan işleri bozar ve onun yolunu yapar, bu ülkenin istikrarsız olduğu bir işarettir. Böyle bir durumda, güven düşüyor Bizim durumumuzda, pros ve eksiler var. Ayrıca, rezervlerin kullanılabilirliği. Bu yatırımcılar için ciddi bir tartışma: sorunlar durumunda ülke yerleşmek mümkün olacaktır. Downside kurumsal zayıflığı ve öngörülebilirliği eksikliğidir. Yatırımcılar da bu riskleri dikkate alırlar Karşılaştırma için, birçok Avrupa ülkesi Kazakistan'dan daha yüksek borça sahiptir, ancak daha ucuz ödünç alınmıştır. Çünkü daha istikrarlı bir sisteme sahipler: Elbette belirli bir kişiye bağlı değildir, kurallar her zaman değişmez. Artı, para birimleri rezerve edilir. (Bu neredeyse her yerde kabul edilen para ve yabancı borçlar, ithalat, krizler ödemek için uygun.) - Ed. Tenge böyle bir statüye sahip değildir ve bu bir risktir Ayrı olarak ekonominin yapısını etkiler. Daha fazla çeşitlendirilmiş ekonomiler daha sürdürülebilir olarak algılanıyor. Kazakistan bu anlamda bir hammadde ülkesi olmaya devam ediyor ve bu bir kısıtlama. Aynı zamanda, üretim endüstrisini geliştirme girişimleri olumlu algılanır. Sonuç olarak, yatırım derecelendirmesi bir dizi faktörden oluşur. Yatırım kategorisine taşınmak bir adımdır. Daha düşük bir seviyede bile, bu zaten daha düşük derecelendirmelerle ülkelerden daha ucuz borç almak mümkün kılar, riskler daha yüksek değerlendirilir Son zamanlarda, Başbakan Yardımcısı ve Ulusal Ekonomi Bakanı Serik Zhumangarin, 2026 için vergi geliri planının 2025 yılında 4.4 trilyondan fazla olduğu bir yazı yayınladı. Ocak-Mart gelirleri% 26.1 arttı. Bu tür dinamikler bütçe gelir üssünün istikrarlı bir büyümesi olarak kabul edilebilir mi? İlk çeyrek için gerçeklere bakarsanız, Ocak-Mart'ın temel olarak 2025 dinamiklerini yansıtması gerekir, 2026 değil. Bu karşılaştırmalar biraz manipülatiftir. Bu yılın tam bir resmini görmüyoruz KDV dahil olmak üzere gelirlerdeki büyüme büyük ölçüde 2025 yılında ekonominin yaklaşık% 6,5 oranında büyüdü olmasıdır. Bu arka plana karşı, bu ücretlerin arttığı şaşırtıcı değil. Buradaki notlarla dikkatli olacağım. Nisan-Mayıs makbuzlarının daha zayıf olabileceği bir risk var. Yakında Nisan için veri olacak, Maliye Bakanlığı bunları yayınlayacak ve sonra daha net olacak Sonuçlar çekmek için çok erken. Yeni vergi politikasının ilk etkileri Haziran ayında görülebilir. Çizim varsa, o zaman iş daha zor hale geldi. Ama her şeyin başarısız olduğunu söylemek erken. Yılın sonunda, işin adapte olup olmadığı açık olacaktır Ayrıca okuyun: Gelirler yükseliyor, riskler kalıyor. Maliye Bakanlığı'nın rakamlarıyla ilgili uzmanlar KDV gelirlerindeki artış gerçek ekonomik aktivitenin bir yansıması mıdır yoksa bir fiyat artışı mı? Oranı yükseltmenin etkisini ekleyin. KDV'de, Nisan-Mayıs daha gerçek bir resim gösterecektir. Bu, gelirlerin büyüdüğünden dolayı açık olacaktır - aktivite nedeniyle veya çoğunlukla% 16 oranından dolayı Bu faktörler birbirleriyle çakışması muhtemel. Aynı zamanda, iş faaliyetlerinde düşüş belirtileri vardır. Ocak ayından bu yana, iş aktivitesi indeksi 50 altındadır, bu da bir düşüş anlamına gelir. Ulusal Banka ve alternatif endekslerin tahminleri var, örneğin, S&P ve Özgürlük, biraz farklı ama genel olarak resim benzer. Sadece son zamanlarda, belki de bazı göstergeler henüz 50'ye yaklaşmaya başladı Ocak-Mart da dahil olmak üzere yılın başında iş faaliyetlerinin çökmesi, vergi gelirlerini bir gecikme ile etkileyecektir. Vergi üssü parrunk varsa, Nisan ayında, Mayıs ve Haziran aylarında daha zayıf koleksiyonlar gösterecektir. Son sonuçları çekmek için çok erken. Tam resim henüz değil, önümüzdeki ayın verilerine bakmamız gerekiyor Zhumangarin sadece vergi yönetimi aracılığıyla, bütçe ek olarak yaklaşık 130 milyar onge aldı. Böyle bir büyüme sürdürülebilir olarak kabul edilebilir ya da artan kontrolün bir etkisi olabilir ve iş aktivitesi ve iş hayatta kalma riski nedir? Evet, yönetimle ilgilidir ve bu daha fazla kontrol anlamına gelir. Şimdi küçük ve orta ölçekli işletmeler de dahil olmak üzere aktif olarak kontrol ediyorlar. Anladığım kadarıyla, mobil transferler dahil banka ifadelerini analiz ediyorlar. Bu aynı zamanda yönetimin bir parçasıdır ve bunun nedeniyle ek vergiler toplanır Paralel olarak, sistemin kendisi değişiyor. Daha önce olmayan kişiler artık altına düşerler. Bu aynı zamanda gelir artırır. Soru, bu işi nasıl etkileyeceğidir. Böyle bir yüke nasıl dayanacağı belirsizdir. Dikkatli olmalıyız çünkü tam resmi göremiyoruz İlk sinyalleri Nisan ve Mayıs için verilere göre görünecektir. Sonra koleksiyonun nasıl değiştiğini ve nasıl değiştiğini açıklayacak Düşüş Haziran ayına gelindiğinde ön sonuçlardan bahsetmek mümkün olacak ve sonbaharda işin yeni koşullara nasıl uyum sağlayacağı netleşecek. Reforma ilişkin ana sonuçların Ağustos-Eylül aylarına ertelenmesi tesadüf değildir. Kesin değerlendirmeler yapmak için henüz çok erken. Uzman topluluğu da ihtiyatlı bir şekilde konuşuyor ve daha kapsamlı istatistikler bekliyor – Vergi tahsilatlarının, özellikle de KDV'nin güçlendirilmesi, dış borç artışını gerçekten telafi edebilir mi? – Artan vergi gelirleri devletin daha az borçlanmasını sağlar. Bütçenin öz geliri fazla ise borçlanma ihtiyacı azalır. Ancak borcun tamamen ortadan kaldırılması mümkün olmayacaktır. Devlet, yarı kamu sektörü de dahil olmak üzere borçlanmaya devam edecek. Örneğin, Baiterek Holding'in yaklaşık 8 trilyon tenge ile ek olarak finanse edilmesi planlanıyor: yaklaşık 1 trilyonu bütçeden, geri kalanı menkul kıymet ihracından ve piyasalardan borçlanmadan Buradaki mantık farklı. Borç aldıkları parayı ekonomiyi geliştirmek, iş ve sanayiyi desteklemek için kullanmayı planlıyorlar. Beklenti, bunun büyüme yaratacağı, vergi tabanını genişleteceği ve borcun gelecekte kolayca ödenmesine ve geri ödenmesine olanak sağlayacağı yönünde. Bu nedenle önümüzdeki yıllarda borçların artması muhtemel. Bu, ekonomik büyüme nedeniyle önce borç alıp sonra ödedikleri modelin bir parçasıdır Aynı zamanda bütçe üzerindeki yük de şimdiden göze çarpıyor. Merkez Bankası'nın yüksek baz faizi borçlanma maliyetini doğrudan etkiliyor. Oran ne kadar yüksek olursa, devletin borcu ödemesi de o kadar pahalı olur ve faiz ödemelerine o kadar fazla fon harcanır. Ve şu anda bu ödeme kamburunun zirvesindeyiz. Bana göre bu yıl devlet bütçesinin yüzde 20-25'i borç ödemesine gidiyor. Bu dönem en stresli dönemdir. Dahası, teoride daha kolay hale gelmesi gerekiyor. Sonraki yıllarda yük azalacaktır. Bu zirve ciddi sorunlar yaşanmadan aşılabilirse durum daha istikrarlı hale gelecektir. Şu ana kadar durum endişe verici görünüyor ancak kritik değil Metinde bir hata bulursanız, bunu fareyle vurgulayın ve Ctrl+Enter tuşlarına basın Akıllı telefonunuzdaki metinde bir hata bulursanız, onu vurgulayın ve "Hata bildir" düğmesine tıklayın