"UzNIF, 2026'nın ilk yarısında Londra ve Taşkent'teki listelerle halka arz planlıyor" - Franklin Templeton

2024 yazında Özbekistan Cumhurbaşkanı Shavkat Mirziyoyev, Ekonomi ve Maliye Bakanlığı'nın tek hissedarı olduğu Özbekistan Ulusal Yatırım Fonu'nun (UzNIF) kurulmasına ilişkin bir kararname imzaladı Bakanlık, profesyonel varlık yönetimini sağlamak amacıyla, geçen yıl 1 Mayıs'tan itibaren fonun mütevelli heyeti olarak faaliyet göstermeye başlayan uluslararası yatırım şirketi Franklin Templeton ile anlaştı Eylül ayında, Devlete ait dört şirket ve bankanın hisseleri Ulusal Yatırım Fonu'nun varlıklarından çıkarıldı: Mikrokredi Bankası, İş Geliştirme Bankası, Özbekistan Havalimanları ve Uzpost. Spot Reklam Karşılığında UzNIF, üç portföy şirketinden (Uzbekhidroenergo, Temiryulinfratuzilma ve Uzbekinvest) ek hisse aldı. Ayrıca Uzpromstroybank'ın (SQB) %30 hissesi Özbekistan İmar ve Kalkınma Fonu'ndan fona devredildi Bunun sonucunda fonun portföydeki şirket sayısı 18'den 15'e düşerken, başlangıç ​​net varlık değeri 1,68 milyar dolardan 1,93 milyar dolara yükseldi Spot, Templeton Global Investments Orta Asya CEO'su Marius Dan ile UzNIF'in portföyündeki değişiklikler, 15 portföy şirketinin dönüşümü, Uzpromstroybank'ın dahil edilmesi ve fonun ikili listelemeyle halka arzına yönelik planlar hakkında konuştu İlk görüşmemizin üzerinden altı aydan fazla zaman geçti. Son röportajınızda Franklin Templeton'ın Özbekistan'daki çalışmasının üç ayağından bahsettiniz: halka arz gerçekleştirmek, portföy şirketlerini dönüştürmek ve kurumsal yönetimlerini geliştirmek. Fonun portföy şirketlerindeki dönüşüm ve kurumsal yönetim iyileştirmeleri hakkında bilgi verebilir misiniz? Çalışmalarınızdan spesifik örnekler verebilir misiniz? Fırsat için teşekkür ederiz. Özbekistan Cumhuriyeti Ulusal Yatırım Fonu'nu (UzNIF) hayata geçirdiğimiz 1 Mayıs'tan bu yana yaptığımız çalışmalardan çok memnunum. Fonu yönettiğimiz bu ilk altı ayda iyi bir ilerleme kaydettik. Görevimizin hedeflerine göre bunu yapılandıracağım Öncelikle dönüşüm cephesinde tüm portfolyo şirketlerimiz ile çalışmaya, teşhisler yapmaya ve dönüşüm planları hazırlamaya başladık. Fondaki 15 şirketin tamamıyla görüştük. Farklı aşamalardayız çünkü ilk aşama, şirketleri ve nasıl çalıştıklarını derinlemesine anladığımızdan emin olmak için bir değerlendirme yapmak ve çeşitli yönetim düzeyleriyle (C düzeyi, C-eksi bir, C-eksi iki) ve denetim kurullarıyla etkileşimde bulunmaktır. Bu aşama, portföyün tamamında büyük oranda tamamlanmıştır İkinci aşama ise dönüşüm stratejisinin hazırlanmasıdır. Bunu zaten üç varlık için teslim ettik: Uzbektelecom, Uzbekistan Airways ve Navoiyazot. Artık uygulama aşamasına geçiyoruz Örneğin, gelirlerini, verimliliğini, kârlılığını ve müşteri memnuniyetini artıracağına inandığımız Özbekistan Havayolları için 120'den fazla girişim öneriyoruz. Şu anda diğer 12 varlık üzerinde de çalışıyoruz Bildiğiniz gibi son dönemde fonun portföyü değişti. Örneğin Uzpromstroybank'ın (SQB) %30 hissesi fona devredildi. Bu değişikliğin duyurulmasının ardından teşhis aşamasına hazırlanmak için SQB ekibiyle iletişime geçmeye başladık Yönetimle ilgili olarak, yatırım ekibimizin üyeleri de dahil olmak üzere 15 portföy şirketinin tamamının yönetim kurullarına atanmak üzere bağımsız yönetim kurulu adayları sunduk. Mesela Uzbekinvest'in yönetim kuruluna atamaları zaten yaptık. Önümüzdeki birkaç hafta içinde diğer tüm şirketler için hissedar toplantıları düzenleme sürecindeyiz Yani her denetleme kurulunda, Franklin Templeton yatırım ekibinden bir üyemiz ve kurulun büyüklüğüne ve şirketteki payımıza bağlı olarak 1 ila 3 bağımsız yöneticimiz olacak Ve ardından, görevimizin bir diğer önemli ayağı olan halka arz açısından, fonun hem Taşkent Menkul Kıymetler Borsası'nda hem de Londra Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenmesi konusunda iyi bir ilerleme kaydediyoruz. Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi doğrultusunda halka arzın 2026 yılının ilk yarısında tamamlanmasını bekliyoruz Marius Dan (arşiv). Fotoğraf: Evgeniy Sorochin / Spot Yönetim kurulu adaylarınız yerel veya uluslararası uzmanlar mı? İnsanların, milletlerin ve becerilerin harika bir karışımıdır. Yönetim kurulu atamalarına yaklaşırken, bazı şirketlerin halihazırda bağımsız yöneticileri olduğundan mevcut yönetim kurulu yapılarını göz önünde bulundurduk. İster belirli bir sektörde deneyime sahip kişiler, isterse son derece deneyimli sermaye piyasası profesyonelleri olsun, tamamlayıcı beceri setleri eklemek istedik Portföy şirketlerimizin bir kısmının önümüzdeki üç yıl içinde halka açılması planlandığından, denetim kurulunda sermaye piyasası deneyimi olan bir kişinin bulunması önem taşıyor. Diğer varlıklar uluslararası sabit getirili piyasalardan yararlanma arayışında olduğundan, yönetimin tahvil ihracını başarılı bir şekilde tamamlamasını desteklemek için bu yeteneği eklemek istedik Milliyet açısından, yerel bireyleri ve Özbekistan dışından (ABD, İngiltere, Kıta Avrupası ve bölgeden) kişileri aday gösterdik Eylül Cumhurbaşkanlığı kararnamesine göre UzNIF'in portföyü yeniden yapılandırılacak. Şirket sayısı 18'den 15'e düşecek, dört devlet kuruluşu çıkarılacak, bir tanesi eklenecek. Yatırım fonunun portföyünü revize etme kararı nasıl alındı? Bu, mütevelli ve yönetici olarak bizlerle, fonun tek hissedarı Ekonomi ve Maliye Bakanlığı arasında geçen bir konuşmaydı. Hükümetin belirli varlıklara ilişkin stratejisi, ilk kararnameden bu yana geçen 12 ay içinde gelişti. Bu da bu değişikliklere yol açtı Benim bakış açıma göre artık daha konsantre bir portföy. Özbekhidroenergo, Demiryolu Altyapısı ve Uzbekinvest gibi şirketlerde daha büyük hisselerimiz var. İki küçük bankanın SQB ile değiştirilmesi çok daha güçlü bir yatırım teklifi yaratır. Genel olarak bu 15 varlık, UzNIF'i hem yerel hem de uluslararası yatırımcılar için heyecan verici bir yatırım fırsatı haline getiriyor Fonun değeri neredeyse 1,7 milyar dolardan 1,9 milyar doların üzerine çıktı. Fonun mütevellisi ve yöneticisi olarak Franklin Templeton bu hamleyi nasıl değerlendiriyor? Açıkçası, daha yoğun bir portföye sahip olmak ve en büyük varlıklardan biri olan SQB'ye sahip olmak, fonu cazip bir yatırım fırsatı haline getiriyor. Potansiyel yatırımcılara yerel ekonominin kilit sektörlerine erişim sağlar: enerji üretimi, ulaşım, bankacılık, finans ve sanayi Son birkaç aydır yatırımcılardan aldığımız geri bildirimler ve ilgi oldukça güçlü. Bu, portföyün mevcut yapısının bir kanıtıdır Daha büyük bir fon daha likittir ve uluslararası alanda daha görünürdür. Özbekistan Ulusal Yatırım Fonu'nun Londra Menkul Kıymetler Borsası'na kote edildiğinde orada listelenen en büyük tek ülke fonlarından biri olması bekleniyor Fotoğraf: Evgeniy Sorochin / Spot UzNIF'in portföyü gelecekte devlete ait şirketlerin kaldırılması veya eklenmesiyle yeniden değiştirilebilir mi? Hayır, sanırım bu son portfolyo olacak. 2026'nın ilk yarısında Halka Arz'a doğru ilerlerken, devletten transfer yoluyla ek değişiklik yapmamız mümkün değil. Yani bu, fonun halka arz yapması gereken son portföydür UzNIF, devlete ait bazı şirketlerden ek hisse senedi alarak fonun varlıklarını portföy genelinde yüzde 25−40'a çıkardı. Bu artan paylar UzNIF'in bu şirketlerde daha etkili değişiklikler uygulamasına olanak tanıyacak mı? Bu değişikliklerin bir sonucu olarak fon portföyü daha konsantre hale geldi ancak bu, bireysel varlıkların dönüşümüne yönelik yaklaşımımızı mutlaka değiştirmiyor. Yüzde 20 ya da yüzde 40'a sahip olmamıza bakmaksızın, yaptığımız iş aynı çünkü sonuçta her şirketin gelişimini desteklemek istiyoruz Biz, bu şirketlerin mümkün olduğu kadar kârlı hale getirilmesinde hükümetle uyumlu bir ortak ve hissedarız. Bu, önemli projelere sürekli yatırım yapılmasına ve altyapı, okullar ve hastanelerin finanse edildiği devlet bütçesine artan temettü sağlanmasına olanak tanır. Portföyümüzdeki devlete ait şirketlerin devlet bütçesinin karlı destek sütunları haline gelmesini istiyoruz En önemli değişiklik Mikrokreditbank ve İş Geliştirme Bankası'nın yerini alan SQB'nin sisteme dahil edilmesi oldu. Bu bir hükümet kararı mıydı, yoksa Franklin Templeton portföyüne daha büyük bir bankanın dahil edilmesini mi istedi? Gerekli değişikliklere baktığımızda, yatırımcılara yerel ekonomiye erişim sağlamada bankacılık sektörünün kilit rol oynadığını açıkça görüyoruz. UzNIF'te büyük bir banka temsilciliğine sahip olmak, temeldeki yatırım durumunu artırıyor. SQB'nin eklenmesi çok memnuniyetle karşılanmaktadır Teklif kapsamında Ekonomi ve Maliye Bakanlığı, Özbekistan İmar ve Kalkınma Fonu (FRDU) ile birlikte bankacılık sektörünün ana hissedarı konumunda bulunuyor. SQB gibi bir bankanın dönüşümünü destekleyebileceğimizi ve bankanın sonunda halka arz gerçekleştirmesi veya stratejik bir yatırımcıya satış yoluyla özelleştirilmesi durumunda daha yüksek bir değerlemeyle sonuçlanabileceğini kabul ettiler. Bildiğiniz gibi EBRD, ADB, IFC gibi uluslararası finans kuruluşları SQB ile konvertibl kredi anlaşmaları imzaladı. SQB'nin ülkedeki en kârlı bankalardan birine dönüşmesine yardımcı olmak için hep birlikte çalışıyoruz Marius Dan (arşiv). Fotoğraf: Evgeniy Sorochin / Spot Fitch Ratings, hükümetin kamu bankalarını satma stratejisini revize ettiğini ve SQB'yi UzNIF aracılığıyla özelleştirmeye karar verdiğini kaydetti. Bu revize edilmiş stratejiye katılıyor musunuz? Cevap: Fon SQB'nin yeni hissedarıdır. Bankaya çok önem veriyoruz ve ülkenin en büyük bankalarından biri olarak büyümeye devam edebileceğine inanıyoruz. Yönetim ve denetim kuruluyla yaptığımız çalışmalar aracılığıyla kredi defterinin büyümesini ve bankanın daha fazla iş koluna yayılmasını desteklemek istiyoruz. SQB büyük bir kurumsal bankadır ancak KOBİ'lere ve perakendeye yönelerek iyi bir iş çıkarmıştır Tüm bu çalışmalar daha yüksek bir değerlemeyle sonuçlanmalıdır. İster stratejik bir yatırımcıya satış olsun, ister uluslararası piyasalarda halka arz olsun, bu daha sonraki bir aşamada verilecek bir karardır 2026'nın önceliği bankayı dönüştürmek ve kârlılığını, faaliyet gelirini ve net faiz marjını iyileştirmektir Artık UzNIF %25 ile %40 arasında değişen hisseleri yönetiyor. Bu düzey, devlete ait şirketlerin değiştirilmesine etkin katılım için yeterli mi? Fon kararlar üzerinde oy kullanabilecek mi? Cevap: 15 portföy şirketinin tamamında önemli bir azınlık hissedarı olarak etkili olduğumuza kesinlikle inanıyoruz. Hükümetin bu yüksek kaliteli şirketleri dönüştürme hedefiyle son derece uyumluyuz. Yönetişim ve yönetim desteği aracılığıyla onları Özbekistan'da gelecekteki büyüme fırsatlarını yakalayacak şekilde konumlandırmak istiyoruz Önemli azınlık hissedarlarımız sayesinde değişimi gerçekleştirebiliyoruz, ancak bunu ancak çoğunluk hissedarımız olan Ekonomi ve Maliye Bakanlığı'nın desteğiyle gerçekleştirebiliyoruz. Bakanlığı ve UzAssets'i çok işbirlikçi oldukları için takdir etmeliyim. Özbekistan'daki son tüketiciye fayda sağlamak için hep birlikte çalışıyoruz Yurt dışında birçok insanla tanışıyorsunuz. Genel olarak Özbekistan'daki, özel olarak da UzNIF'teki yatırımcıların ilgisi var mı? Son üç ayda 130'un üzerinde yatırımcı toplantısı gerçekleştirdik. Katılım seviyesinden çok memnunum. Özbekistan'ın makroekonomik hikayesinin ilgi çekici olması nedeniyle ilgi yüksek oldu. Reformlar, 2025 ve 2026 GSYİH büyüme tahminleri gibi rakamlara da yansıyor. Özbekistan, devlete ait şirketler ve hükümet tarafından başarılı borç ihraçlarına tanık oldu. UzNIF ilk uluslararası sermaye işlemi olacak Ekim ayında Taşkent'te gerçekleştirdiğimiz yatırımcı gününde gördüğümüz ilginin daha da artması bekleniyor. UzNIF, Özbekistan'ın bölgedeki en dinamik sermaye piyasalarından biri olmasına yardımcı olacak. Umarım UzNIF, hükümet reformlarının desteklediği ivmeden yararlanarak daha birçok başarılı işlemin önünü açar Marius Dan (arşiv). Fotoğraf: Evgeniy Sorochin / Spot Yatırımcılar fon portföyündeki değişikliklere nasıl tepki verdi? İlgileri arttı mı? Portföydeki değişiklikler, özellikle de SQB'nin eklenmesi, bankacılık sektörünün daha iyi tanınmasını sağladı ve yatırımcılar tarafından olumlu karşılandı UzNIF'in 2025'teki çalışmalarını genel olarak nasıl değerlendiriyorsunuz? 1 Mayıs 2025'te başladık. Fonu faaliyete geçirdik ve Taşkent'te ofisimizi açtık. İlk altı ayda büyük ilerleme kaydettik. Ancak 2026 yılı için çok heyecanlıyım çünkü bu bizim referans yılımız olacak. Bu, atanmış yönetim kurulu üyeleriyle hissedar olmanın ilk tam yılı olacak ve Taşkent ve Londra Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenmeyi kutlamayı beklediğimiz yıl olacak Ekonomi ve Maliye Bakanlığı'nın, Cumhurbaşkanlığı İdaresi'nin ve Ulusal Perspektif Projeler Ajansı'nın (NAPP) ne kadar destekleyici olduğunu vurgulamalıyım. Onların desteği olmasaydı bu mümkün olmazdı Halka arz hakkında konuşalım. Franklin Templeton şu ana kadar ne yaptı? Danışmanlar seçildi mi ve yerel borsa için bir sigortacı seçildi mi? Halka arzla ilgili çalışmalar ilk günden itibaren başladı. Gerekli tüm danışmanları ve sigortacıları atadık. Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi uyarınca 2026 yılının ilk yarısını hedefliyoruz Yerel borsa reformu nasıl gidiyor? Son röportajınızda Franklin Templeton'ın buna katılacağını söylemiştiniz Taşkent Menkul Kıymetler Borsası'nın ikili listelemeyi kolaylaştırmaya tamamen hazır olacağından eminiz. Ulusal Perspektif Projeler Ajansı (NAPP), Ekonomi ve Maliye Bakanlığı, Cumhurbaşkanlığı İdaresi, UzAssets ve hukuk müşavirleriyle yalnızca halka arzımız için değil, aynı zamanda Özbekistan'daki herhangi bir ihraççı için de gerekli olan mevzuat ve düzenleyici değişiklikler konusunda yakın işbirliği içinde çalışıyoruz Marius Dan (arşiv). Fotoğraf: Evgeniy Sorochin / Spot Sonbaharda Başkan, Franklin Templeton liderliğiyle bir araya geldi ve Özbekistan'ın büyük uluslararası saklayıcıları yerel sermaye piyasasına çekmesine yardım edeceğiniz açıklandı. Bu ne zaman beklenmeli? Şu anda bu çalışma yapılıyor. Özbekistan'da küresel saklayıcıların ve alt saklayıcıların aktif olması bir ön koşuldur ve buradaki potansiyel iş konusunda heyecan duymaktadırlar Planladığımız Londra listelememiz için Küresel Emanet Makbuzları (GDR'ler) düzenlemek üzere, aynı zamanda saklayıcı görevi de gören büyük küresel bankalardan birini zaten atadık Genel olarak 2026 için planlarınız neler? Görevimize odaklanmış büyük planlarımız var: tüm portföy şirketleri için dönüşüm planlarını sonuçlandırmak, bunların uygulanmasını hızlandırmak, UzNIF halka arzını tamamlamak ve yönetim atamalarını tamamlamak. Ülkenin ekonomik büyümesi ve şirketlerimizin performansı için iyiye işaret olacak hükümet reformlarının devam ettiğini görmek beni heyecanlandırıyor 2026'yı tek kelimeyle anlatabilir misiniz? Heyecan verici. Fonu yönettiğimiz ilk yıl olacağından, kelime "heyecan verici"